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厄尔尼诺“冲击波”，抵达A股铜企

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（来源：梁祥才财联社）

太平洋上，一场可能跻身150年来最强的厄尔尼诺事件正在形成。

对合计占全球约半数产量的南美洲和非洲铜矿区而言，暴雨洪涝威胁开采和物流，干旱缺水压制水电供给。

“冲击波”已抵达A股铜企。从互动平台的投资者提问，到矿区提前储备的柴油与发电机组，一场关于“水与电”的压力测试正在展开。有矿企布局自备水电、光伏保障体系，但新增核心水电站投产集中在2028-2029年，柴油发电作为主要应急兜底方案。

在铜矿转入短缺背景下，气候扰动边际效应或被放大，但也有声音提醒，厄尔尼诺只是影响铜价的多重变量之一，若宏观流动性不配合，铜价对天气的敏感度可能下降。

洛阳钼业位于刚果（金）的KFM铜产品生产现场来源：洛阳钼业

矿企如何应对？

近期，A股投资者互动平台上，关于厄尔尼诺的提问指向在海外拥有铜矿资产的上市公司。

铜陵有色（000630.SZ）旗下的最大单一矿山米拉多铜矿位于南美洲厄瓜多尔。7月3日，公司在投资者互动平台表示，“对于厄尔尼诺现象带来的电力影响，米拉多铜矿将积极采取相关应对措施努力保障其生产经营的正常进行”。

财联社记者以投资者身份从铜陵有色获悉，极端天气属于不可抗力因素，对米拉多铜矿所带来具体影响难以预测，电力保障方面，公司也有相关的自备电设施储备。

有厄瓜多尔铜矿企相关人士向财联社记者表示，该国主要以水电为主，柴油发电成本较高，可作为应急兜底方案，按照历史经验来看，更担心厄尔尼诺带来的强降水，影响当地的交通运输。

电力稳定性是非洲铜矿带生产的核心约束，也是本轮厄尔尼诺的影响变量，龙头企业的应对方案具有行业标杆意义。

刚果（金）是洛阳钼业（603993.SH）矿产铜最大的来源地，公司相关人士在接受财联社记者采访时表示，就当前情况看，TFM和KFM两大矿山绝大多数电力供应来自清洁能源：一方面来自对刚果（金）国家电力公司等相关方的采购，其中以水电为主；另一方面会在矿区内进行能源自循环——TFM利用硫酸厂余热进行发电，2025年发电量为13.4万兆瓦时。

“对于所谓能源‘短缺’情况，公司有充分预案，不会对正常生产造成影响。”洛阳钼业上述人士表示，柴发电力是给应急储备和生产负荷做补充。以KFM矿区为例，为预防可能的停电情况，现场设备会采用分级管理。

紫金矿业（601899.SH）方面，位于刚果（金）的主力铜矿卡莫阿-卡库拉受2025年5月矿震涌水等因素影响，2026年产量指引已下调至30万吨左右，而矿震前2026年年化产量瞄准在60万吨左右。供电结构中，约一半来自以水电为主的刚果（金）国家电网，且按计划将从2025年底的110MW逐步升至2027年底的约210MW。

腾远钴业（301219.SZ）在刚果（金）的子公司刚果腾远，是一家铜钴湿法冶炼企业，现有 6 万吨电积铜产能；公司相关人士向财联社记者表示，该子公司在能源供给上，以当地的市电为主，目前较稳定，此外还有重油、柴油、热能发电多方位保障，以此来应对气候造成的电力供给不足问题。随着规划的光伏发电项目投入使用，将进一步降低用电成本，预计气候变化对公司排产计划的影响并不高。如果遇到极端干旱气候，公司也会短期调整产能释放进度，整体影响仍较有限。

金诚信（603979.SH）5月22日曾在回复投资者问题时表示，公司赞比亚Lubambe项目及刚果（金）Lonshi项目电力主要由赞比亚电力公司提供，基本能够保障项目的正常生产运行；刚果（金）Dikulushi项目为柴油发电，项目公司已提前存储一定的柴油并有固定的供应渠道，虽然油价高企，但项目柴油供应目前未受影响。

由此可见，正常生产状态下，非洲矿区以水电为主力电源，柴油发电机组作为应急兜底；而有上市公司近期公告测算显示，以赞比亚为例，柴油发电电价约 0.8 美元/kWh是该国电价的3倍左右。

为降低成本，长期的解决方案是自建大型水电站。公告显示，洛阳钼业在刚果(金)建设的200MW级别的Nzilo Ⅱ水电站，预计2029年建成投产；7月初，腾远钴业公告拟在刚果（金）卢夫帕河建设100MW水电站，其中一期35MW、工期25个月。

冲击有多大？

投资者为何如此关注？答案藏在厄尔尼诺对全球铜矿“一淹一渴”的双线夹击里。

一头是“淹”。南美洲方面，智利、秘鲁作为全球头部两大产铜国，合计贡献全球35%左右的矿产铜，其核心风险集中在厄尔尼诺暴雨洪涝与物流中断，且扰动已从预警走向实质兑现。

来源：USGS，国联民生证券研究所

公开信息显示，近日智利正遭受风暴袭击，北部地区突发洪水和暴雪，该国北部拥有多个大型铜矿，包括加拿大伦丁矿业公司、安托法加斯塔矿业公司、巴里克矿业公司、英美资源集团和必和必拓均在当地有矿产经营，大部分企业早些时候都暂停了采矿和加工作业，预计几周后才能全面恢复运营。

秘鲁方面，该国7月2日宣布，由于当前厄尔尼诺现象持续发展并可能引发强降雨和重大灾害风险，全国多地进入为期60天的紧急状态。秘鲁厄尔尼诺现象研究中心近期报告表示，厄尔尼诺现象在秘鲁近海的影响正在持续，预计将延续至2027年夏季。

市场普遍认为，若后续强降雨影响交通、港口及矿区周边基础设施，或对秘鲁铜矿运输及发运节奏造成一定扰动。

另一头是“渴”。与南美洲直观的暴雨冲击不同，给南部非洲铜矿带造成的风险较为隐蔽。

公开信息显示，2025年赞比亚、刚果（金）贡献了全球18%左右的矿产铜产量。赞比亚电力结构中水电占比超 80%，刚果（金）国家电力公司（SNEL）发电结构中水电占比超 95%。

厄尔尼诺导致雨季降水偏少，水库蓄水不足，将直接传导至矿业供电配额。作为参考，2023年下半年至2024年4月，受厄尔尼诺影响，非洲南部严重干旱，造成该区域水电站发电量骤减，赞比亚等国频繁限电。

据中国气象局消息，目前，太平洋上持续增强的厄尔尼诺气候现象，或将成为150年来最强的一次；预计本次事件至少持续到明年春季，整体持续时间接近历史上厄尔尼诺事件的平均长度——10至11个月。

价格怎么走？

财联社记者综合多方采访发现，业内对未来铜价较乐观。

供给端，矿紧已成共识。一位长期跟踪铜行业的资深人士对财联社记者表示，近几年铜矿行业资本开支虽在缓慢抬升，但更多投向是保现有矿山的稳健运营；近年新发现具开采价值的大型绿地矿很少，且多位于基础设施薄弱的欠发达地区，矿企除矿山本身外还需承担大量当地配套投入，“资产非常重”。

“很多矿业公司的态度是，铜价如果长期不能维持在15000美元/吨以上，就没有动能去干新的绿地矿。”上述人士表示，铜矿行业前期投入巨大，矿企需要价格稳定与足够强的市场共识才会出手；按其测算模型，铜矿紧张格局的缓解，乐观也要到2030年以后，悲观则可能要到2032—2033年之后。此外，随着铜被越来越多国家纳入关键矿产清单，资源保护主义带来的投资风险溢价也在不断上升。

更值得关注的是，7月，智利铜矿商巨头安托法加斯塔与中国部分核心铜炼厂敲定年中长协，一改固定定价的历史常态，采用“现货指数挂钩+保底机制”新定价模式。对此，有业内人士向财联社记者表示，直接原因是现货TC近年屡创历史新低，上游矿商的话语权进一步加强。

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Choice数据显示，截至7月31日，铜精矿TC平均价为-159.5美元/吨。这意味着下游冶炼厂每加工一吨铜精矿，要向矿山倒贴近160美元，矿端之紧可见一斑。

数据来源：Choice

产业一线的判断同样偏乐观。洛阳钼业相关人士对财联社记者表示，2026年铜矿生产扰动持续、大型铜矿山品位持续下滑、新增大型项目稀缺，铜精矿供应预计延续偏紧；需求端将呈现结构性演变，全球电网升级、电动汽车、人工智能数据中心及储能系统等新兴领域，将成为铜需求增长的核心引擎；宏观层面，美元或趋势性走弱，有望支撑铜价。“预计2026年铜价将维持高位运行。”

需要指出的是，在铜矿本已转入短缺的背景下，厄尔尼诺极端气候的扰动或被进一步放大。

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但审慎的声音同样值得关注。有机构复盘历史上六轮厄尔尼诺事件后提醒，只有当美元指数处于中性区间时，“天气信号”才清晰可辨；即便超强厄尔尼诺兑现，若宏观不配合，铜价对天气的敏感度也可能显著下降。